Yksityiset pääomamaksut Yksityisten pääomarahastojen maksut

Pääomasijoitusala on kiinnittänyt paljon huomiota moniin palkkioihinsa, varsinkin kun se on viime vuosina tuottanut alituotot. Tämä lisää sijoittajien vastarintaa.

Yale - yliopiston tutkijoiden tekemä tutkimus Yalesta ja Maastrichtista Financial Times toteaa, että vuonna 2001 alkaneiden kymmenen vuoden aikana Yhdysvaltain eläkerahastot ansaitsivat 4,5 prosenttia vuosittain palkkioiden jälkeen pääomasijoituksistaan. Se verrataan epäedullisesti S&P 400: een, joka tuotti keskimäärin 6,7 prosentin vuotuisen tuoton samana ajanjaksona ja osingot sijoitettiin uudelleen. Tutkimus osoittaa myös, että kun kaikki maksut otetaan huomioon, rahastot itse säilyttivät noin 70 prosenttia pääomarahastojen bruttotuotosta.

Merkittävästi voimakkaampi syytteeseenpano on Simon Lack, ammatillinen rahanhoitaja ja kirjailija Hedge Fund Mirage. Tässä kirjassa hän arvioi, että vuodesta 1998 vuoteen 2010 hedge-rahastot palauttivat sijoittajille yhteensä vain 9 miljardia dollaria ja samalla hämmästyttävän 440 miljardia dollaria heidän johtajilleen ja muille sisäpiiriläisille.

Vaikka hedge-rahastot ja pääomasijoitusrahastot eivät ole synonyymejä, rahanhallintaympäristön näillä aloilla on riittävästi yhtäläisyyksiä, jotka viittaavat siihen, että tällainen vinossa jakautuminen voi olla jonkin verran osoitus jälkimmäisestä. Useimmiten nähtävissä olevat pääomasijoitusmaksut ovat:

Hallinnointikulut

Hallinnointipalkkiot kattavat teoreettisesti pääomasijoitusyhtiön toimintakulut, vaikka kasvava tutkimus osoittaa, että nämä maksut ylittävät tyypillisesti kustannukset. Hallinnointipalkkiot ovat yleensä 1,5 - 2,0% varoista.

Pääomasijoitusrahaston olemassaolon alkuvuosina hallinnointipalkkio voi kuitenkin olla paljon suurempi prosenttiosuus sijoitetuista varoista. Se johtuu siitä, että se yleensä arvioidaan myös kaikilla rahoilla, jotka sijoittajat ovat sitoutuneet rahastoon, mutta joita rahasto ei ole vielä investoinut.

Suorituskulut

Tulospalkkiot ovat tavallisesti noin 20% yksityisen pääoman rahaston kirjaamista sijoitustoiminnan voitoista. Jos rahasto kärsii tappiota tiettynä vuonna, tulosmaksut ovat nolla. Lisäksi alan parhaat käytännöt edellyttävät, että kertyneet aiemmat tappiot olisi korvattava seuraavien vuosien voittoihin ennen suorituskyvyn perimistä.

Kauppahinnat

Pääomasijoitusyhtiö veloittaa kaupankäyntimaksut yrityksille niiden salkkuissa. Niiden on tarkoitus kattaa erilaiset hallinnolliset palvelut, jotka viimeksi mainitut tarjoavat viimeksi mainitulle.

Tapahtumamaksut

Ostoyritykset veloittavat transaktiomaksut ostamilleen yrityksille. Vuosina 2009 ja 2010 nämä maksut olivat yleensä noin 1,24% kauppakannasta, kun ostot olivat 500–1 miljardia dollaria, mikä on 0,99% vuosina 2005–2008.

Seurantamaksut

Salkkuyhtiöt maksavat seurantamaksuja pääomasijoitusyhtiöilleen omistaakseen erilaisia ​​konsultointi- ja neuvontapalveluja.

Esimerkkejä kaksoislaitteesta

Nämä erilaiset pääomasijoitusmaksut ovat yhä kritisoitavampia paitsi liiallisuuden vuoksi, myös siksi, että ne edustavat samoja toimintoja ja palveluja koskevia kaksinkertaisia ​​maksuja, joita arvioidaan sijoittajille ja kohdeyrityksille samanaikaisesti.

Kun salkkuyhtiöt julkistuvat, niiden on usein maksettava ylimääräisiä maksuja lopettamaan neuvoa-antavat sopimukset pääomasijoitusyhtiöiden kanssa, vaikka pääomasijoitusyhtiöiden ja ostoyritysten tärkein tulonlähde on varmistettava, että kohdeyritykset julkistetaan.

Jotkut pääomasijoitusyhtiöt arvioivat salkkuyrityksille maksun velkansa uudelleenrahoittamisesta. Se iskee moniin tarkkailijoihin kohtuuttomiksi kahdesta syystä. Ensinnäkin pääomasijoitusyhtiöt ovat tyypillisesti vastuussa suurten velkamäärien kasaamisesta ensinnäkin, kun ne ottavat yksityisiä yrityksiä liikkeeseen lasketuissa ostoissa (LBO). Toiseksi, alhaisemmilla koroilla tapahtuva jälleenrahoitus lisää salkkuyhtiön voittoa ja siten pääomasijoitusyhtiön mahdollisia voittoja.

Sijoittajien vastaukset

Yhä useammat sijoittajat vaativat, että nämä erilaiset muut maksut olisi käytettävä hallinnointipalkkion korvaamiseen sen sijaan, että ne olisivat lisäyksiä, jotka luovat puhtaasti voittoa pääomasijoitusyhtiölle tai tukevat liiallista korvausta henkilöstölleen. Vastauksena noin 83% vuonna 2011 kerättyihin varoihin liittyvistä transaktiomaksuista palautetaan sijoittajille, kun vuonna 2009 kerätyt varat ovat 70%. Tämän ja muiden maksujen yleinen kasvu voi kuitenkin kompensoida.

Eläkerahastojen kannustimet

Eri eläkerahastojen rahapäälliköillä voi olla vääristynyt kannustin suosia näiden erilaisten maksujen uudelleenjakoa niiden välittömään poistamiseen. Syynä on se, että korotetut maksut otetaan usein huomioon sijoitusten tuottojen kasvuna. Se puolestaan ​​lisää rahanhoitajien omaa korvausta, etenkin jos heille myönnetään sijoitustuottoihin sidottuja bonuksia.

Toisaalta, jos maksuja ei olisi peritty, arvopaperisijoittajille osoitetut mielivaltaiset arviot (mielivaltaiset, koska niillä ei ole omaa pääomaa ja hinnoiteltu julkisilla arvopaperimarkkinoilla) eivät todennäköisesti olisi katsottu kasvaneen oikeassa suhteessa.

Lähteet:"Ostorahastosijoittajat vaativat muutosta" vanhentuneessa "maksurakenteessa," Financial Times, 7. marraskuuta 2011. "Yksityinen pääoma: Korkea niin tyhmä," Taloustieteilijä 12. marraskuuta 2011. "Riidanalaiset pääomasijoitusmaksut" ja "tarkasteltavat rahaston hallinnointipalkkioiden voitot", Financial Times 24. tammikuuta 2012. "Palkkiot epäonnistumisesta: Hedge-rahaston asiakkaat maksavat paljon vähän tämän tuhoisen paljastuksen mukaan", Financial Times, 18. helmikuuta 2012.